腾讯京东8.63亿美圆战略入股惟品会，阿里贡献了50%的功劳|李成东

12月18日，腾讯京东8.63亿美圆战略入股惟品会，今后中国电商格局只分“阿里”和“腾讯系电商”。阿里腾讯两家表明的电商公司占据中国电商的90%以上市场份额，非腾讯系的亚马逊中国、当当等只占剩下的不到10%！微信

最终，腾讯和京东战略入股惟品会，既符合三方利益，也有无可奈何的一面，还有阿里助攻的一面。app

►腾讯和京东买入12.5%股份，但沈亚依然主导惟品会布局

2017年12月18日消息，腾讯和京东8.63亿美圆战略入股惟品会，持股10%。该价格至关于在上个交易日(201712/15)惟品会ADS的收盘价的基础上溢价54.6%；交易完成后，腾讯和京东将分别持有惟品会7%和5.5%的股份，其中包括京东以前在二级市买入2.5%的惟品会股份。对象

- 控制权：新增发的股份将有2年锁按期，在锁按期内，腾讯将得到1席惟品会董事会席位，京东将得到惟品会董事会观察员身份。2年锁按期结束后，只要腾讯拥有惟品会12%的股份或跟惟品会另行约定的股份比例，京东拥有惟品会8%的股份或跟惟品会另行约定的股份比例，就继续保持各自董事会和观察员席位；blog

惟品会仍将继续保持独立运营，而惟品会董事长兼首席执行官沈亚仍位居第一大股东；按照惟品会的 AB 股规则，沈亚所持股票属于 B 类普通股，其 1 股拥有 10 票的投票权，而除沈亚以外的其余股东所持股票属于 A 类普通股，其 1 股只有 1 票的投票权。因此沈亚依然有60%以上的投票权，对惟品会拥有绝对的话语权。游戏

据我所知此前，惟品会就一直都有在和腾讯、京东接触，之因此没有谈拢，核心的仍是控制权问题。从财务上，沈亚团队早就财务自由了。沈亚考虑的是如何把惟品会作大，而不是套现走人。因此任何有关惟品会品牌将来会消失的观点，就是无稽之谈。资源

- 流量合做：腾讯将给惟品会微信钱包入口，提供微信平台流量合做。京东将为惟品会在京东app首页和微信朋友圈京东入口首页提供入口，并将帮助惟品会在京东平台上完成必定GMV销售目标。get

有投资机构朋友问我，怎么看将来可能给惟品会带来的业绩影响？我预计将来五年每一年至少会带来20—30%的额外增加。根据腾讯入股京东的经验，京东新用户20%来自腾讯入口，并贡献10%的交易额（总体交易额占比）。io

►溢价55%贵了吗？不贵，实际估值多是120亿美圆电商

不少人关注到这次腾讯和京东联合溢价54.6%战略投资惟品会，是否是溢价过高了。战略投资与传统财务投资有很大差异，溢价很正常，溢价比例取决于被投资对象的价值有多大。

电商依然是阿里的核心业务，贡献了绝大部分的收入和利润，而服饰百货又在阿里电商里面占据了最核心的部分。腾讯如今和阿里包括电商、支付、游戏娱乐等各个领域竞争，腾讯想打痛阿里，投资惟品会是必然的选项。而京东原本计划是本身作大服饰品类，但引发阿里警觉后，在“二选一”的政策下，今年Q3季度京东服饰业绩受到重挫。京东不得不要联合惟品会，才能解决服饰供应链的问题。

客观上，惟品会当前的市值原本就是被低估了，具体可见7月份东哥写的《中国第三大电商公司惟品会，到底该值多少钱？|李成东》，当时就有传闻京东战略入股惟品会，但被辟谣了，文章中就写过腾讯和京东可能会战略入股惟品会。腾讯会战略投资惟品会，在业内几乎已经不是什么秘密，只是不知道何时发生而已。就如《星际穿越》电影中所说的“墨菲定律”同样，阿里担忧的事情，该发生的必定会发生。

至于惟品会是否值得溢价54.6%，也就是市值86.3亿美圆。其实并不贵，惟品会市值最高的时候是2015年，已经超过了120亿美金。两年事后，惟品会的收入利润都翻倍了。另外惟品会物流和金融两大业务，业务也初见雏形，也都是10亿美金以上的故事。真的，一点都不贵。

让我比较意外的是京东这一次是真金白银的投资，按照以往京东战略投资抠门的记录，都是资源换股份，好比2015年前后用流量资源方式入股途牛网和易车网。好比2015年1月，京东将以认购新股的形式向易车投资共计约11.5亿美圆，其中包括4亿美圆现金及价值约7.5亿美圆的独家资源，后者指的是京东为易车独家开放网页和移动端应用上的新车和二手车频道，以及其余电商方面的支持。还有5月京东投资3.5亿美圆用以认购途牛股份，其中包括2.5亿美圆现金以及向途牛提供1亿美圆资源及运营支持。

因此这次腾讯和京东战略入股惟品会，惟品会的估值绝对不止86.3亿美圆。综合腾讯和京东入口流量资源折价，这次惟品会的实际估值应该加50%至120亿美圆，和我7月份分析惟品会的价值在110亿美圆以上判断基本一致。

►促成合做，阿里贡献了50%功劳

有句话说的好，敌人的敌人是朋友。

据我所知，惟品会接触腾讯和京东早就不少年了，相似传言也好久了。最先能够追溯到惟品会上市前，寻求腾讯的战略入股，当时腾讯的投资同事负责沟经过，但最先并未达成投资。这两年阿里和腾讯掐架，腾讯战略入股京东之后，对京东业绩构成显著影响，惟品会寻求流量方面的战略投资方也就不奇怪。但断断续续谈了两三年，传闻不少，就不见实锤。这次腾讯+京东战略入股惟品会，其中的功劳至少阿里占50%。

7月份的时候一个投资的朋友与我沟经过成立专项基金投资惟品会，而后撮合腾讯+京东战略入股惟品会。当时，我简单的作了几页竞争环境分析，用于游说腾讯、京东和惟品会等几方。

以前为何谈不拢？沈亚和刘强东都属于强势，作业务类型的。京东不答应，腾讯也很差投资京东的竞争对手惟品会（服饰品类冲突）。阿里今年618以后增强了服饰品类“二选一”

的策略，保护本身核心品类。京东服饰品类业绩受到冲击，京东着急了，必需要联合惟品会对抗阿里。

其次惟品会也在接触阿里，阿里也是极有可能投资惟品会的，这样完全就断绝了京东在服饰品类上的威胁。腾讯投资惟品会的理由更简单，阿里和腾讯已经在各个业务线开打，但未能触及到阿里核心业务品类，惟品会是最佳的选择。

当惟品会，成了兵家必争之地。当阿里、腾讯和京东都须要的时候，惟品会固然能够从容的选择，而且为本身争取到最好的价码。对惟品会，之因此选择腾讯和京东，由于腾讯的流量更大，而阿里也不大可能给惟品会带流量，又加上阿里属于强控制类型战略投资，最终的选择就很容易理解了。

总之，今年阿里的二选一政策，以及可能的战略入股，加速了腾讯和京东战略入股惟品会的行动。

因此腾讯和京东战略入股惟品会，其实也都是在乎料之中的事情！

►战略合做不局限于服饰，还有物流和金融

这次腾讯和京东战略入股惟品会，毋庸置疑是一个三赢的局面。惟品会获得了流量，京东获得了服饰供应链资源，腾讯拿下了阿里最致命环节的投资。从受益程度来讲，显然惟品会要大得多。

首先是长期低迷的股价会大幅上涨，惟品会市值峰值的时候超过120亿美圆，将来可能会再次突破100亿美圆大关。京东服饰也会受益于投资，继而推进业绩，京东股价也会涨，但确定不会像惟品会这么大。这个事，确定是让全部惟品会股东高兴的事情。

其次阻碍惟品会增加最大的因素是新用户增加乏力，而这一次得到腾讯和京东双流量加持，接下来惟品会用户会引来新的一波高速增加。这并不是没有依据，京东总的活跃用户是2.66亿，按照京东新增用户的20%来自腾讯，腾讯过去三年给京东带来的累计新用户超过4000万以上，而惟品会总的年活跃用户不过6000万。这次京东为惟品会提供频道人口，比腾讯的流量还更加精准。将来三年，新的流量入口资源会至少给惟品会带来20-30%以上的增加。

其三合做绝对不可能只局限在服饰百货品类上，好比京东自营的服饰特卖业务，交给惟品会作。而京东的3C数码家电业务的供应链资源与惟品会共享。

最后惟品会的业务除了电商以外，也在金融和物流领域有很深刻的布局，所以也不排除和腾讯、京东还有更多的跨业务合做。

►中国电商格局，阿里和腾讯系

预计2017年惟品会的收入在750亿左右，交易额在1300亿上下，因此从规模上远谈不上影响电商格局。惟品会一直做为电商的第三极单独存在，在高度竞争环境之下，最终选择了站队，拥抱腾讯的大腿。

虽然阿里的云业务表现很好，新零售业务也如火如荼，但电商收入依然是占阿里的75%以上，占利润的绝大部分。腾讯系的电商，已经在各个品类对阿里构成威胁，尤为是腾讯战略入股惟品会后。

有基金的朋友问东哥后续，腾讯和京东会给到惟品会多少实质支持？个人答案是150%的支持，就如腾讯对京东的支持同样，基于共同的利益。