蚂蚁高管被约谈，IPO如何引燃了蚂蚁的监管风波？
编辑：Jhonny、Mickey
01
蚂蚁IPO
本周一，包括中央银行和银行监管机构在内的四家中国监管机构，召集了亿万富翁马云 (Jack Ma) 和蚂蚁集团 (Ant Group Co.) 的高级管理人员进行罕见的联合监督采访，突显了政府对该公司股票公开交易之前的审查日益严格。
蚂蚁集团是从阿里巴巴集团控股有限公司剥离出来的支付宝的母公司。根据中国证监会 (CSRC) 在微博上的声明，蚂蚁集团董事长井贤栋 (Eric Jing) 和首席执行官胡晓明 (Simon Hu) 也出席了会议，此次会议也包括了中国证券监督管理委员会 (CSRC) 和国家外汇管理局 (SAFE)。
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彭博社报道称，有知情人士表示，这家涵盖支付、贷款、资产管理和保险的中国金融服务业巨头被告知将被视为一家金融控股公司，并受制于类似银行的有关资本和杠杆的法规。知情人士还表示，蚂蚁集团高管人员将受到越来越严格的审查，由于相关讨论是私密性的，因此知情人士要求不透露身份。
蚂蚁集团公司在一份声明中说：“蚂蚁集团将深入落实会议意见。” 该公司将遵循包括稳定创新、指导和服务实体经济在内的指导方针。
中国政府一直在收紧规则，并对蚂蚁等大型企业的金融业务施加资本要求，以期抑制其49万亿美元金融业的风险。这家总部位于杭州的公司在最近几个月受到一系列新规定的制约，包括资本和牌照要求、贷款利率上限及其使用资产支持证券为快速消费贷款融资的限制。
监管机构的最新举措是在蚂蚁集团进行全球最大的首次公开募股 (IPO) 筹集345亿美元之后。根据备案文件，该公司的市值约为 3,150 亿美元，超过摩根大通 (JPMorgan Chase＆Co.)。此次的 IPO 使马云的财富增至716亿美元，超过了沃尔玛公司的继承人。
蚂蚁集团 IPO 吸引了一些全球最大的资金管理公司的兴趣，并引发了中国个人投资者的狂热。知情人士周一表示，香港的机构投资者正在灰色市场以溢价 50％ 的价格购买蚂蚁股份，这预示着该公司在11月5日 (本周四) 在沪港两地同步挂牌交易时价格可能将飙升。
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此外，中国银行业监管机构周一晚些时候对小型在线贷方提出了更严格的规定，包括对提供给单个借款人的贷款额以及杠杆水平施加上限。
据报道，该规则草案可能会对蚂蚁集团造成重大冲击，因为该规则要求在线贷款服务商提供至少30％的联合银行贷款资金。蚂蚁集团在招股说明书中表示，截至今天6月，其提供的1.7万亿元人民币 (2540亿美元) 贷款中，只有约2％的贷款属于蚂蚁金服的资产负债表。对此，该公司拒绝置评。
如上所述，作为蚂蚁集团的联合创始人，也是中国最有权势的商人之一，马云于本周一被召集与中国中央银行和其他三大金融监管机构举行罕见的联席会议。尽管双方都没有透露讨论的细节，但知情人士说，蚂蚁集团领导团队被告知，该公司将面临越来越严格的审查，并受到类似于银行的资本限制和杠杆作用的限制。
长期以来，投资者一直了解到，蚂蚁集团将受制于政府对金融企业巨头的新规章，而此次会议可能缓和围绕这个史上最大的 IPO 的狂潮。蚂蚁集团将在本周四开始交易，此前该公司至少筹集了345亿美元的 IPO 资金，吸引了上海和香港散户投资者超过3万亿美元的订单。
研究公司 Sanford C. Bernstein 的分析师 Kevin Kwek 在一份报告中表示：
“监管风险是蚂蚁集团最大的风险因素。” “我们认为该消息只会对上市产生负面影响，并且相信大多数投资者仍将对蚂蚁的长期良好前景保持乐观。不过鉴于监管干预的明显迹象，投资者可能会重新审视其增长的设想。”
这家总部位于杭州的公司是中国巨头阿里巴巴集团 (Alibaba Group Holding Ltd.) 的分支机构，通过支付宝 (Alipay) 在中国支付市场上占据主导地位。蚂蚁集团还经营着巨大的“余额宝”货币市场基金和中国两个最大的消费者贷款平台。其他业务包括信用评分服务和保险市场。
02
金融巨头还是科技巨头？
蚂蚁称自己是一家科技公司而不是银行
蚂蚁集团即将进行有史以来最大的公开发售股票，这提出了一个基本问题：这是一家什么样的公司，是金融巨头还是科技巨头？
对于投资者来说，这一点非常重要。蚂蚁集团 IPO (345亿美元) 超过了沙特阿美(Saudi Aramco) 去年创纪录的 294 亿美元的发行量。预计蚂蚁股票将于本周四在上海和香港开始交易。
蚂蚁集团是亿万富翁马云的阿里巴巴集团 (Alibaba Group) 的衍生公司，自称是一家科技公司，而金融监管机构则表示，该公司仍处于其职权范围内。
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这家总部位于杭州的巨头得益于市场向科技公司提供的估值远高于对金融机构的估值。有分析师表示，蚂蚁集团希望摆脱金融监管机构的严格审查。
随着北京发布在线小额贷款规则草案，中国中央银行和金融监管机构周一与马云和蚂蚁高管会面。该草案将要求像蚂蚁这样的公司与银行一起承担违约风险，同时限制杠杆作用和放款额——所有这些规定都是用于监管银行的方法。一位蚂蚁发言人表示，该公司将“深入落实会议意见”。
蚂蚁金服于2004年作为阿里巴巴的付款处理商成立，其核心的支付宝应用在中国的每月用户超过7.3亿。
蚂蚁集团还建立了一个连接中国借贷双方的帝国，在几分钟之内即可获得短期贷款。该公司已经利用人工智能和其他先进技术进行了扩展，不仅为付款和贷款提供了便利，还为从保险到财富管理的产品提供了便利。
蚂蚁集团表示，这意味着该公司主要是金融机构的技术供应商。马云称其为“techfin” (科技金融)，而不是“ fintech” (金融科技)。
持怀疑态度的人认为这一论点并不令人信服。他们认为，金融监管机构不太可能拒绝对一家仅在今年才从蚂蚁金服更名的公司施加压力。
路透社报道称，有知情人士表示，蚂蚁集团的大多数承销银行的技术团队 (而非融资银行家) 正在领导此次 IPO，他们确保了 IPO 拥有科技风格的定价。
在沪港同步上市使蚂蚁金服的估值超过了3,100亿美元，是其2021年预测净利润的 31.4 倍，与阿里巴巴处于同一水平，交易市盈率为27.6倍，而在纽约上市的同行 PayPal 的市盈率为45倍。一些投资者认为蚂蚁在 IPO 中的估值应高达4000亿美元或更高。
相比之下，作为全球资产规模最大银行的中国工商银行，其市盈率倍数仅约为6。
两三年前，随着中国监管机构加强审查以控制系统中的金融风险，蚂蚁开始了从金融到技术的转变。去年，该公司首次实现大部分收入来自其数字金融技术平台产生的费用。
蚂蚁高管经常强调技术是公司的 DNA。该公司首席执行官胡晓明最近表示：“自16年前成立以来，数字技术已成为我们所做工作的重要组成部分。”
招股说明书显示，蚂蚁金服60％以上的员工是工程师和程序员。两名消息人士称，该公司提供高科技风险分析，但将贷款决策留给银行。分析师表示，与传统上依靠抵押品来确定信用度的银行不同，蚂蚁集团的风险建模算法会利用其收集的数据。
推动该公司转向技术身份的马云最近称金融监管已过时，非常不适合试图利用技术来推动金融创新的公司。
在上个月马云批评本地和全球监管机构扼杀创新，对年轻人的发展和机会未给予足够重视之后，蚂蚁在中国官方媒体上遭到谴责。当时马云将制定银行资本要求的《巴塞尔协议》与老年人俱乐部进行了比较。
他在上海会议上说：“好的创新不怕监管，但怕过时的监管。” “我们不能用管理火车站的办法来管机场，不能用昨天的办法来管未来。”
但是，中国的金融监管机构对金融技术的态度越来越谨慎，他们认为蚂蚁集团的匹配借款人和贷方的业务模型主要是金融服务。
对此，中国银行保险监督管理委员会消费者权益保护局负责人郭武平于本周一在评论文章中写道，蚂蚁的花呗消费者借贷服务类似于信用卡，但收费更高。他写道，金融科技公司利用其市场力量与银行建立伙伴关系，以收取高昂的费用，银行提供了所需的大部分资金。
中国银行保险监督管理委员会前任官员嵇少峰也表示，马云对监管机构的言论表明，金融科技发展与金融监管之间存在着深刻的冲突。嵇少峰在一篇专栏文章中写道：
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“虽然蚂蚁力图去金融化，强调数字科技，但信贷在其主营业务收入中的绝对占比和极高的杠杆率一直被监管部门及资本市场重点关注。”
每月拥有7亿支付宝用户的蚂蚁集团，已经将与传统银行的合作作为其战略的核心。截至6月底的12个月内，其借贷平台向约5亿人提供了信贷，对小额贷款收取约15％的年化利率。
如上所述，该公司在招股说明书中说，截至6月份，该公司提供的1.7万亿元人民币 (2540亿美元) 贷款中，其中只有约2％的贷款属于蚂蚁金服的资产负债表，其余98%的贷款则由第三方银行提供，或通过打包成证券的形式进行出售。
蚂蚁集团的最赚钱业务——消费信贷，其收入建立在利息之上。分析师估计，该公司对其所提供的贷款平均收取30%-40%的利息分成。
“这就是为什么蚂蚁集团招股书中所写的利润如此丰厚，甚至比银行利润还丰厚，”一名知情人士说，“就业务而言，你可以把蚂蚁集团视为与所有贷方的银行同业。”
财政部副部长邹加怡在最近一次会议上表示，防止金融科技成为规避监管非法套利的手段，防止金融科技助长赢者通吃的垄断。“金融科技并没有改变依靠信用使用杠杆的金融本质，”她说。
中国的国务院金融稳定发展委员会周日也发表声明。该声明被广泛认为是对围绕蚂蚁集团本质讨论的一个回应。声明写道：“既要鼓励创新、弘扬企业家精神，也要加强监管，依法将金融活动全面纳入监管，有效防范风险”。
参考：
https://www.bloomberg.com/news/articles/2020-11-02/jack-ma-summoned-by-china-financial-regulators-on-eve-of-ant-ipo?srnd=premium-asia
https://www.reuters.com/article/us-ant-group-ipo-analysis/analysis-fin-or-tech-chinas-ant-biggest-ever-ipo-says-its-a-tech-firm-not-a-bank-idUSKBN27I2TY
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